电子板块：台积电12 月营收同增57.8%，重点关注GB300 受益产业链。1 月10 日，台积电公布2024 年12 月营收，约2781亿新台币，环比11 月增长0.8%，同比大幅增长57.8%。2024 年全年营收约为28943 亿新台币，同比增长33.9%。我们认为，从下游需求来看，AI 是主要驱动力，一方是是英伟达Blackwell 的大量出货，此外还有CSP 厂商自研ASIC 芯片的放量等，Ai 算力硬件高景气持续。1 月16 日，台积电将召开法说会，建议关注CoWoS 营收及扩产情况、2025 年资本开支及2nm 进展情况。英伟达黄仁勋在CES 上表示，英伟达已经开始全面生产Blackwell GPU 和AI 服务器，并称所有主流云服务提供商都已启用并运行Blackwell 系统，英伟达正在生产超过200 种配置的Blackwell 服务器。英伟达有望在3 月的GTC 大会推出GB300 服务器，HBM 容量将从192GB 提升到288GB，基于新的Ultra 架构，其FP4 浮点运算性能相比GB200 提升了1.5 倍，计算能力整体提升了约50%，将配备更先进的液冷方案，并采用超级电容和备用电池单元（BBU），PCB 方面价值量将有积极提升，Compute tray 从 HDI 转向高多层方案，价值量有望提升，建议重点关注价值量提升的AI-PCB、HBM、超级电容、液冷、服务器电源等方向。我们从产业链了解到AI-PCB 需求持续旺盛，一方面是英伟达Ai 服务器需求强劲，CSP 厂商自研ASIC 芯片服务器爆发，此外还有800G 交换机需求大幅提升，PCB 也随之量价齐升，继续看好AI-PCB 核心受益公司。整体来看，AI 算力硬件需求持续旺盛，苹果SE4 有望3 月发布，AI 眼镜需求爆发，继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。　　通信板块：1）根据《科创板日报》消息，英伟达下一代GB300 服务器正在设计，预计2025 年第二季度发布，于第三季度开始试产。GB300 的散热需求更强，主机板风扇使用数量更少，水冷散热需求将会更强。液冷板块近期催化明显，建议重点关注英维克等液冷厂商。2）中兴通讯在其终端业务提出了“AI for All”的全新理念，围绕 AI 大模型、卫星通信、5G-A、裸眼 3D 四大技术创新能力，推出了多款业界首创产品。其中努比亚Z70 Ultra 基于AI 大模型架构内置了全新的星云AIOS，同时包含AI 字幕、AI 扩图、AI 消除等功能。我们认为，在运营商资本开支下行背景下，手机与AI 业务是公司未来业绩主要增长动力。此外在芯片领域，公司具有近 30 年的研发积累，自研定海芯片，支持 RDMA 标卡、智能网卡、DPU 卡等多种形态，提供高性能、多样化的算力加速硬件；基于自研 7.2T 分布式转发芯片的国产超高密度 400GE/800GE 框式交换机性能业界领先。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。　　计算机板块：随着1 月和2 月先后进入24 年业绩预告和业绩快报披露期，叠加外部环境的变化和降息预期的缓和，市场风险偏好回落，投资决策中需求端基本面的影响权重提升，而供给端技术/政策的影响权重下降，由于计算机需求主要来自国内，加上G 端和大B 端的预算值属性，9 月底开始的一揽子增量政策落地到需求和业绩层面需要时间，计算机四季报总体预计不会多强，甚至25 年一季度可能恢复强度也不会太明显，但考虑到一季报在全年占比低，实际上财报不太差对全年业绩影响就不大，关键是对未来几个季度一揽子政策落地，基本面回暖改善的预期及逐步落地体现到业绩端的强度；届时计算机板块的波动可能更多受到市场总体风险偏好、流动性、其他成长板块业绩比较的影响。　　预计在1-2 月业绩预告/快报披露期结束后，业绩基本面对行情影响权重有所下降，投资者对两会、新政策等有所期待，市场风险偏好可能提升。直至4 月年报/一季报密集披露期，再重回基本面。对于25 年的计算机板块，市场基本一致预期看好的是广义国产替代、AI 应用两大板块，而存在分歧的是顺周期和出海。我们认为广义国产替代中的信创、工业软件可能更贴合景气成长投资框架，而华为产业链部分领域可能处在由主题投资走向景气成长投资转化的阶段。　　传媒互联网：近期板块持续回调，关注成长性较强的AI 主线、有基本面支撑的内容板块，以及税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块。1）AI：多款AI 陪伴玩具在CES 2025 发布，继续看好25 年AI 应用加速落地。近期OpenAI 发布25 年目标，可灵AI、智谱、Pixverse 等分别发布迭代、新模型，25 年1 月7 日-10 日，CES 2025 开幕玩具狗―JENNIE（仿拉布拉多犬）、情感宠物ROPET 等多款AI 陪伴玩具参展，我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具方向变化及相关标的，同时关注AI+视频、游戏的进展。2）内容：A 股游戏公司产品周期启动中，吉比特自研《问剑长生》、巨人网络《原始征途》正式版等陆续上线，恺英网络2025 年产品发布会将于1 月13 日召开，建议关注龙头及业绩边际向上标的；25 年春节档已定档6 部影片且供片优质（均有IP），我们认为影片供给、票房正呈现边际向上趋势。出版：目前出版板块25 年净利润（一致预期尚未考虑税收优惠政策调整的影响）对应PE 大概10-16X，部分公司估值较低，且股息率在4-5%，防御属性较强，也有补涨空间，同时多家出版标的于AI、教育有布局，有望受AI 产业发展、应用落地的催化。3）个股：恺英网络、万达电影、完美世界。　　风险提示　　宏观经济运行不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、技术研发进度不及预期的风险、数据统计结果与实际情况偏差风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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